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中银国际:国光股份(002749)2018年一季报点评:业绩符合预期 增长加速势头延续

    国光股份是国内植物生长调节剂的龙头企业，研发和销售实力处于领先地位。凭借上下游一体化和产品创新，公司的销售毛利率和净利率在原高水平上进一步抬升，支撑公司利润稳步增长。随着行业逐步从概念导入期向快速发展期切换，产品渗透率逐步提高，公司将充分分享行业发展红利，未来增长有望换挡提速。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    业绩符合预期。公司发布2018年一季报，实现营收1.69亿元，同比增长19.73%；归母净利润0.49亿元，同比增长25.92%。ROE5.59%，增加1.32pct。实现EPS0.65元/股。其中，经营活动产生的现金流1.7亿元，同比增长23.9%；在建工程期末余额环比上季度末增加30.6%，募投项目建设持续推进。应收账款同比增长14.8%，销售规模进一步扩大。
    增长加速势头延续。一季度公司营收同比增长19.73%，高于去年同期增速4.13个百分点；归母净利润同比增长25.92%，高于去年同期增速5.45个百分点。一季报数据支撑了我们之前的判断，公司发展换挡提速。
    公司行业卡位优势明显，将充分享受行业发展红利。公司的销售毛利率长期维持在50%左右，除了使用植物生长调节剂的投入产出比很高，客户价格敏感性很低这个原因外，其他主要原因还有：“登记证制度+技术要求”形成行业准入双壁垒，我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限，公司的行业龙头地位稳固；公司拥有完善的销售网络，通过专业知识和服务意识与农民进行直接对话，搭建起了高粘性的销售渠道；上下游协同、“套餐销售”新模式的创新以及不断推出的新产品，进一步支撑公司的高毛利。党的十九大报告指出实施乡村振兴战略和2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》的持续推进，以及国家“十三五”农业产业制定了绿色发展规划，农业部门全力推动农药减量计划实施，都将使公司迎来新的发展机遇。
    评级面临的主要风险
    募投项目进展低于预期，农业、园林政策变化引起的异常状况。
    估值
    预计2018-2019年公司EPS分别3.2元和4.2元。当前股价对应市盈率分别为22倍、17倍，维持买入评级。

中信建投:云南旅游(002059)收购文旅科技100％股权 盈利有望大幅改善

    事件
    公司于7月30日发布公告，拟以发行股份及支付现金购买资产的方式向华侨城集团及李坚、文红光、贾宝罗三名自然人股东购买其所持文旅科技100%股权，标的资产预估价为20.16亿元。其中，以发行股份方式分别向华侨城集团、李坚、文红光及贾宝罗购买其持有的文旅科技60.OO%、12.80%、9.60%及9.600%的股权(合计92.OOo)，股份的发行价为6.65元／股；以支付现金方式向李坚、文红光及贾宝罗购买其持有的文旅科技3.20%、2.40。及2.40%的股权(合计8.OO%)。
    简评
    标的公司盈利能力良好，为公司发展注入持久新活力
    公司拟收购的文旅科技业绩表现亮眼，2016-2017年分别实现营业收入3.27亿元、4.12亿元，同比增长36.78%、25.84%；实现归母净利润分别为0.87、1.56亿元，同比增长37.68%、79.46%。考虑到公司2017年的营收、归母净利润水平分别是16.21亿元、0.72亿元，标的公司的营收、归母净利润在2017年内占公司的25.42%、216.67%，若此次交易顺利完成实现并表，公司的盈利能力将得到大幅提升，提升公司持续经营能力和抗风险能力。公司还就本次交易与业绩补偿义务人华侨城集团、李坚、文红光及贾宝罗签订了业绩承诺及补偿协议，约定若标的公司在交易完毕的当年及后续两年中的归母净利润低于预测数额，则业绩补偿义务人将以本次获得的公司股份或现金进行补偿，表明未来标的公司的业绩有较强的保证。
    标的公司跨界融合“文化+旅游+科技”，处业内领先水平
    文旅科技的主营业务是向游乐园、主题公园和城市综合体等文化旅游景区提供园区策划设计、高科技游乐设备研发生产、工程代建等系列综合服务，且以室内游乐设备为主，主要由特种电影构成。作为高科技型特殊文化产业，标的公司以“文化+旅游+科技”为发展战略，业务具备文化及技术双重壁垒，市场竞争力较强：1)文化方面，公司具备46件商标品牌，以“卡乐”系列为代表，其中，“卡乐星球”、“卡乐小镇”等在业内已具备良好的口碑及成熟的可复制模式：2）技术方面，标的公司拥有国家A级特种游乐设备资质，具备70项境外专利达到、4项境内专利、61项软件着作权。深厚的积累使得标的公司在业内处于领先水平，业务遍布国内10多个省市、20余个旅游景区、近百个主题游乐项目，并成功拓展海外的土耳其、越南等市场。
    与大股东旅游资产结合，未来协同有望达成共赢
    在旅游业向好的情况下，欧睿国际预测国内的主题公园规模将在2020年达到120亿美元，投资热使得标的公司2B业务具备良好的发展空间。同时，上市公司本身主要经营景区景点投资、经营及管理、园林园艺产品展示、旅游房地产投资等。收购交易成功后，公司与文旅科技有望在经营业务方面形成良好互补一一在文化旅游领域进一步发挥资源优势，对景区进行优化和改造，实现传统旅游模式的转型升级。同时，本次重组也是公司更换大股东后资产注入的第一步，由于华侨城集团旗下还具备较多的旅游资产，未来公司作为平台整合的预期进一步增加。
    投资建议：我们认为若交易完成，公司未来盈利能力将得到有力提升，业务范围与资源整合将得到进一步的拓展与完善。预计2018-2020年EPS分别为0.12、0.38、0.14元，目前股价对应PE分别为60X、19X、17X，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：项目进展不及预期；经济因素影响；市场竞争格局恶化。

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证券日报:西藏旅游(600749)年报预亏7800万元 两年连亏面临退市风险

　　随着时间进入2月份，不少上市公司开始披露年度业绩情况，《证券日报》记者发现，从目前的情况来看，不少上市公司年度业绩情况出现了"变脸"。
　　1月30日晚间，西藏旅游发布2017年年度业绩预亏公告显示，公司2017年年度业绩预计亏损7800万元左右，上述消息一出，1月31日，西藏旅游直接跌停，截至昨日收盘，报收每股16.76元。
　　值得注意的是，2016年西藏旅游归属于上市公司股东的净利润也亏损了9512.41万元，为此，西藏旅游同时表示，如公司 2017 年度经审计后的净利润为负值公司将连续两年度经审计的净利润为负值。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，公司股票在 2017年年度报告披露后将被实施退市风险警示。
　　业绩大"变脸"
　　1月30日晚间，西藏旅游发布2017年年度业绩预亏公告显示，经公司财务部门初步测算，预计2017年年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-7800万元左右。上年同期归属于上市公司股东的净利润也亏损了9512.41万元。
　　对于业绩亏损的原因，西藏旅游表示，2017年，公司主营业务板块的营业收入整体实现一定恢复性增长。然而，公司阿里神山圣湖景区受边境局势等因素影响，景区游客接待人数和营业收入不及预期；新投入运营的喜玛拉雅·巴松措度假酒店和喜玛拉雅·拉萨酒店尚处于推广培育期，暂未对营收增长实现有效贡献；2017年内，为加强鲁朗花海牧场景区的宣传推广，公司与景区管理局开展了免费赠票等联合推广活动，游客人数获得恢复性增长，但营业收入增长不及预期。    
　　同时，边境口岸开放受限、拉萨至林芝高等级公路完工进度不如预期等因素，对公司景区游客接待和收入增长所形成的瓶颈依然较为严峻。
　　基于上述因素的影响，公司2017年年度经营业绩将出现亏损。
　　事实上，对于全年业绩亏损的情况，公司早在此前发布的2017年第三季度报告中对全年业绩预测情况就有预测，西藏旅游2017年三季报预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生重大变动。
　　当时西藏旅游就表示，受政策性影响延续、财务成本增加、边境形势及市场环境的变化，均对公司主营业务板块的收入和利润产生较大影响，四季度作为传统旅游淡季，各主营业务板块均难以实现有效的营收贡献，在前三季度净利润为负的情况下，预计年初至下一报告期末的累计净利润仍可能为负。
　　面临退市风险
　　除了发布预亏公告外，1月30日晚间，西藏旅游还发布了关于股票可能被实施退市风险警示的风险提示公告，公告称，由于西藏旅游2016年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经公司财务部门初步测算，预计公司2017年度归属于上市公司股东的净利润仍将为负值。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，公司2017年度经审计后的净利润若为负值，公司股票在2017年年度报告披露后将被实施退市风险警示。
　　消息一出，资本市场上便出现了连锁反应，昨日开盘直接跌停。
　　公开资料显示，西藏旅游主营旅游景区开发与经营业务，并以旅行社、酒店、旅游客运等旅游服务业务为辅助。开发经营五大景区：林芝地区的雅鲁藏布大峡谷国家AAAA级旅游区、巴松措国家AAAA级旅游区、苯日神山旅游区、鲁朗花海牧场旅游区和阿里地区的阿里神山圣湖旅游区。
　　为扩大运营公司旗下主营景区业务，提振业绩，《证券日报》记者获悉，西藏自治区将在2月1日至4月30日开展"冬游西藏·共享地球第三极"活动，全区所有A级旅游景区免费开放，三星级以上酒店房价不高于去年同期优惠价格的50%，旅游车辆价格不高于旺季的50%，进藏航班经济舱在市场价基础上给予优惠，按标准奖励包机、专列形式组织进藏游的企业，旅行社组织500人以上包价团奖励10万元。
　　不过，上述措施能否在冬季这个传统旅游淡季对公司业绩有所起色，并避免2018年业绩进一步出现亏损还有待观察。

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证券时报:上证指数大涨2.74% 创27个月单日最大涨幅

    继央行提高外汇风险准备金率之后，A股市场再度传来重磅利好消息，首批养老目标基金获批，万亿规模的长线资金有望入市的消息犹如一针强心剂，刺激股指从低位强势上攻。
    从盘面上看，昨日可谓是个股普涨，全面开花，建筑、工程机械、石油、家电、建材等板块涨幅居前，值得一提的是昨日无一板块下跌，涨幅落后的电力、纺织服饰、家居用品也均涨超1%。虽然目前市场上关于二次探底是否成功还存在争论，但多数市场人士认为，A股已处于底部区域，此前是系统性风险导致的暴跌，很多优质个股也被误杀跟随跌到了低估区域，建议在调整末期耐心做好功课。
    大盘蓝筹放量上涨
    昨日养老基金获批要建仓的消息被刷屏，A股市场也迅速做出了反应。上证指数虽一度跌破2700点，但随即迎来强势反弹，收盘结束四连阴态势，涨2.74%以最高点2779点收盘，创27个月单日最大涨幅。
    盘面上，个股全线飘红，权重与题材共舞，一改前几日的颓势。其中，石油、铁路基建、数字中国、化肥、工程建设、化工、通讯、软件服务等行业板块表现出色，化工原料、页岩气、天然气、氟化工、铁路基建、国产软件、钛白粉、可燃冰等题材概念涨幅也居前，两市没有下跌的板块。同花顺统计显示，昨日可统计的3408只股票中，仅134只录得跌幅，其中跌停个股有13只，包括纳川股份、神州高铁、欣龙控股等，涨停个股有48只，包括宁波建工、六国化工、澄星股份等。
    昨日盘面上最明显的特征是大盘蓝筹放量上涨，尤其是中国石油、中国石化均大涨超过4%，带动了一批相关个股的整体上涨。消息面上，中石油集团拟提升勘探开发力度，确保原油产量稳中有升，预计油服公司今年业绩会在下半年集中释放，这就意味着油服行业或迎来较大机遇，对A股市场也将起到一定提振作用。石油股方面，通源石油、贝肯能源、海默科技和国际实业也以涨停报收。
    昨日基建股表现最为抢眼，中国交建和中国铁建携手涨停，分析认为，这种蓝筹大盘股的放量上涨，将给大资金提供很好的载体，示范效应明显。此外，宁波建工、东方新星均涨停，苏交科、中铁工业、中国电建、中国建筑等个股的涨幅也均超过6%。
    寻找弱市牛股
    自从上证指数在7月6日创下阶段新低2691点以来，在略为反弹后，昨日再度触及低点2696点，大约一个月的时间几乎又走了一个轮回。不过，这在一区间中，仍然频频出现一些市场热点，同时一批个股走势独立，成为阶段牛股。
    同花顺统计显示，7月6日以来，不计上市一年内的次新股和长期停牌股，在可统计的3243只个股中，录得涨幅的有1516只，所占比例为46.75%；而录得跌幅的有1613只，占比为49.74%，可见涨跌个股大抵相当。其中，一批个股不受市场低迷影响，表现强势。统计同时显示，总共有39只个股区间涨幅超过30%，主要分布在基建、建材、化工、电子、钢铁等板块。
    新疆浩源昨日拉出第四个涨停板，区间累计涨幅为62.58%，居于区间涨幅榜首。新疆浩源8月2日晚间公告，公司控股子公司上海源晗与新疆库车县人民政府、库车经济技术开发区（国家级）管委会签署《投资合同》。拟投资约215亿元于库车经济技术开发区内建设天然气精制化学品项目。该项目的运营，能进一步增厚公司利润，促进公司的长期可持续发展。该股的强势表现也带动相关新疆板块出现整体上涨，北新路桥、西部建设、天山股份等个股区间涨幅均在40%以上。
    由于甲醇的期货价格暴涨，金牛化工昨日拉出第三个涨停板，强势特征也非常明显，该股区间涨幅为36.90%。化工板块中的*ST宜化和神马股份区间涨幅分别达到45.69%和40.15%，前者预计今年1至6月盈利2.1亿元至2.5亿元，比上年同期增长154.27%至202.70%，上半年业绩预增主要由于报告期公司主导产品聚氯乙烯、烧碱、尿素、磷酸二铵价格同比上涨，增加了公司效益；后者因PA66报价达到35000元/吨，突破近7年历史高点，业绩有望再超预期。7月11日，神马股份发布业绩预告，预计上半年实现归母净利润同比增加3.29亿元，同比增长655%。
    昨日市场做多气氛明显，成交量略有放大。巨景投顾的统计显示，在7月24日出现了净流入行业远远多于净流出行业的状态之后，资金开始持续9个交易日净流出，昨日重现行业资金净流入多于行业资金净流出的现象，其中资金净流入靠前的是家电、工程建设、化工、电子信息、软件服务、房地产、保险、石油等行业。
    财富证券认为，上周市场在贸易战升级的担忧下单边下跌，悲观情绪蔓延。由于没有任何历史经验可以借鉴，市场可能将这个长期问题的风险在短期内放大，而实际上8月底才是美对中继续加征关税征求意见的结束时点。另外，积极的宏观政策利好市场，加上估值处于偏底部区间，悲观情绪有望修复。建议投资者合理控制仓位，布局业绩增长稳定、估值合理的公司。

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证券时报:高股息率股票跑赢大盘 这30家公司最具分红潜力

　  通过对2011～2015年的高股息率个股进行统计分析，得到以下结论：
　  1.高股息率主要集中在银行、交通运输、汽车、公用事业、纺织服装、电气、家用电器和食品饮料等稳定且成熟的行业，通信、计算机、电子等新兴行业高股息个股较少且缺乏持续性。
　  2.高股息率上市公司组合股价指数波动幅度小于上证指数和深证综指，整体走势相对平稳。
　  3.2012～2015年4年中股息率前30家上市公司现金分红预案公告后的中长期平均收益率高于短期，且能跑赢上证指数。
　  4.中长期来看，股息率增速较快的股票组合平均收益率能够超越上证指数。
　  投资者根据股息率指标进行投资时，可选择高股息率且股息率增速较快的股票构建投资组合。从中长期来看，该组合不仅能够降低收益率的波动，而且能够取得超额收益。
　  中国上市公司研究院
　  在经济增速持续下滑、利率长期处于较低水平、货币总量不断增加的背景下，可投资的低风险高收益资产越来越少，一些投资机构者手拿现金却难以找到合适的投资标的。在此背景下，A股中部分高股息率的优质上市公司投资价值逐步显现，得到了投资机构的青睐，万科A、中国建筑、格力电器等个股相继被保险机构举牌，成为当前市场中一道亮丽的风景线。
　  股息率高的上市公司受到追捧的根本原因是其经营业绩较好，具有较高的长期投资价值。股息率=股息/股价，高股息率意味着上市公司具有较高的现金分配能力和相对较低的价格，投资者能够获得稳定的绝对收益，理所当然地对稳健的长期投资机构者有着强大的吸引力。
　  然而，股票的价格始终处于不断变化的过程中，当股价下跌时，可能会使投资者所得到的股利分红收益抵不上股票价格下跌带来的损失。投资者该如何根据股息率进行投资？本文主要考察沪深两市所有上市公司2011～2015年5年的股息率，对高股息率个股的特征与收益情况进行统计分析，同时选取样本上市公司对其2016股息率进行预测，给投资者根据股息率进行投资提供建议。
　  连续分红公司逐年增多
　  2011年以来，现金分红上市公司数不断增加，占A股上市公司比例基本维持在70%以上。上市公司现金分红的连续性不断提高，连续5年现金分红公司数量由2011年的452家逐年增加到2015年的1080家，占当年现金分红上市公司数的一半以上。每股现金分红金额大于0.4元的上市公司数量相对比较稳定，存在部分业绩优良的上市公司。
　  总的来说, 随着中国证券市场逐步规范化，现金股利将成为上市公司股利政策的主要分配形式。上市公司持续稳定的现金股利可以预测其未来的盈利状况，估算出公司的内在价值。股息率的高低可以反映上市公司派发现金股利的多少，进而揭示上市公司的经营状况以及投资价值，根据股息率进行价值投资将具有一定的现实意义。
　  业绩好才能稳定分红
　  从行业来看，按照申万一级行业划分，5年来相对于年末股价股息率（下同）前30名的个股主要集中在银行、交通运输、汽车、公用事业、纺织服装、电气、家用电器和食品饮料等稳定且成熟的行业，这些行业的上市公司产品较为成熟、市场份额相对稳定、现金流充沛，且具有股本大、低市盈率、行业龙头等特征。银行、交通运输、汽车三大行业高股息率个股持续性较好，如建设银行、农业银行、中国银行、大秦铁路、宁沪高速、福耀玻璃、等个股持续5年进入高股息率前30名，此外，雅戈尔、伟星股份两只纺织服装行业个股2011-2014年四年连续进入高股息率前30名。
　  从高股息率个股所处板块来看，5年来只有6只创业板个股进入过股息率排名前30名，分别是2011年的电科院、长荣股份、华宇软件和2012年的兆日科技、中颖电子、慈星股份。创业板上市公司大多从事高科技业务，属于战略性新兴产业，大多处于行业发展的初期或成长期，盈利能力还不强，同时还需要大量资金来实现高速成长，支付股利的能力相应较弱。此外，创业板个股高股息率个股的持续性也很差，以上6只个股5年来都只进入高股息率前30名一次。
　  从业绩上来看，5年来高股息率前30名个股中当年扣非净利润同比增长率大于0的上市公司占比为71.33%，这说明高股息率个股大多具有良好的业绩。现金分红来源于公司上年未分配利润及当期净利润，良好的业绩是上市公司持续稳定分红的必要条件。
　  高股息率公司走势平稳
　  将2015年股息率最高的30家上市公司作为一个整体，构造高股息率上市公司组合股价指数 (简称组合股价指数)，时间区间为2016年1月4日至12月2日，与上证指数、深综指在此时间段的走势进行对比，很明显可以看出组合股价指数运行轨迹比上证指数、深综指要平稳（如图1所示）；再看3个指数涨跌幅的统计指标（如图2所示），组合股价指数涨跌幅的标准差为1.11，小于深综指（1.93）和上证指数（1.50），组合股价指数涨跌幅的最小值大于上证指数、深综指的最小值，最大值小于上证指数、深综指的最大值，这均说明组合股价指数波动幅度小于上证指数和深综指。高股息率的上市公司一般业绩优良，有稳定的现金收入，内在价值较高，这使得构建的证券组合波动较小，股价走势比较平稳，能够有效地抵御市场风险。
　  超额收益明显
　  本文统计了股息率前30名股票分红预案公告后30～90天相对大盘的超额收益率，对各时间段内的超额收益率幅进行了均值检验，结果表明，除2011年3个时间区间内平均超额收益率无显着性差异外，2012年～2015年90天内的平均超额收益率显着高于30天和60天的平均超额收益率。2012以来股息率前30名股票分红预案公告后30～90天平均超额收益率（如图3所示），30天、60天、90天的平均超额收益率为2.38%、3.55%、5.96%。
　  将考察的时间进一步延长，在现金分红预案公布日至年底（2016年截至12月2日，下同）时间区间内，同样采用均值检验的方法对各时间段涨跌幅进行检验，结果显示2012年～2015年股息率排名前30位的上市公司股价平均涨跌幅均显着高于上证指数平均涨跌幅，能够取得超额收益，4年的超额平均收益分别为25.84%、15.29%、18.75%、10.46%（如图4所示）。这意味着这4年中股息率前30家上市公司分红预案公告后的中长期收益率高于短期，且能跑赢上证指数。
　  组合总体表现好于指数
　  分别将2012～2015年股息率增长速度最快20家上市公司作为一个整体，构造股息率增速较快上市公司组合（简称"股票组合"），选取次年4月30日为基准日（每年年报在次年4月30日前披露完毕），通过统计分析发现从基准日至当年的6月30日、9月30日、12月31日，股票组合的平均收益率均大于上证指数的区间收益率（如表2所示）。这说明投资者可以选择股息率增速较快的个股构建投资组合，持有半年以上（从年初开始计算）能取得高于上证指数的平均收益。
　  2016年股息率预估
　  1.预估过程
　  选取沪深A股中2013～2015年连续3年进行现金分红的上市公司为初始样本，剔除预测所需数据不齐全及数据异常的公司，最后样本有1211家上市公司。股息率的预估过程如下：
　  （1）计算年度可供分配的利润总额。年度可以分配的利润总额为上市公司当年净利润与相应的上一年未分配利润之和。
　  （2）分别计算2013～2015年现金分红总额占当年可供分利润的比例，然后求3年现金分红比例的平均数，以此作为2016年现金分红比例的预估值。
　  （3）根据Wind数据库提供的2016年年度一致预测利润及2015年未分配利润计算可供分配的利润总额，然后以2013～2015年现金分红比例的平均数为2016年分红比例的预估值，计算2016年分红总额，最后用年度分红总额除以12月2日的相应股票总市值可以得到2016年的股息率。
　  2.预期股息率分析
　  从行业分布来看，平均股息率排名前三的行业为银行、公用事业、交通运输，分别为4.86%、1.92%、1.69%；此外，纺织服装、非银金融、家用电器等行业预期股息率相对较高，均高于一年期定期存款利率，这些稳定且成熟的行业历来平均股息率都较高。2016年平均股息率排名靠后的行业为国防军工、通信和计算机，分别为0.36%、0.49%、0.51%，追踪前三年的股息率水平，发现国防军工、通信、计算机、电子、综合、传媒等行业连续四年平均股息率都较低。
　  从个股排名来看，1211家上市公司中，有30家上市公司预期股息率均在4%以上，工商银行、华能国际、农业银行、建设银行、中国银行、华电国际预期股息率均在7%以上。这些上市公司中有大部分公司已经连续多年保持稳定的高股息率，如工商银行、华能国际、农业银行、建设银行、中国银行2013～2015年股息率均在4%～8%之间，上汽集团2013～2015年处在6%～9%高股息率水平，格力集团2014、2015年股息均在6%以上。

证券时报网:靖远煤电(000552):白银2×350MW热电联产项目完成竣工验收

    靖远煤电(000552)7月9日晚间公告，白银2×350MW热电联产工程建设除铁路专用线及场外输煤系统缓建外，完成了设计文件的全部建安工程施工，各专项验收已通过相关部门验收合格。投运后各生产系统运转正常，系统运行安全可靠，通过工程项目竣工验收。

光大证券:教育行业跨市场2017年11月跟踪报告:人工智能与教育产业深度融合

    专题研究:人工智能与教育深度融合。人工智能已经上升为国家战略,AI发展进入新阶段,推动经济社会各领域从数字化、网络化向智能化加速跃升。在大数据的影响下,教育产业将迎来深度变革,从IT时代走向DT时代。AI将与教育产业深度融合,在个性化学习、智能阅卷等领域发挥作用。科大讯飞作为中国智能语音与人工智能产业领导者,引领“人工智能+教育”的潮流,深度布局教育产业。通过收购和自行研发,从B端到C端,从教学、考试、学习到智能硬件,讯飞正在完善全产品线,覆盖从学前到大学的各年龄段学生群体和学校客户。2016年讯飞教育行业产品和服务营收为10.25亿元(+34.69%),占总营收的31%。目前,科大讯飞的教育产品已进入超过12000所学校,服务师生用户1500万,记录下学习过程数据350亿条。
    新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有242家公司,创新层和基础层各有30家和201家,做市转让板块和协议转让板块各有30家和201家,待挂牌11家。(2)挂牌:2017年11月无新增挂牌教育公司。(3)交易:做市板块有7只股票上涨,涨幅最高为国学时代(+45%),成交额最高为奥派股份(2050万元)。协议转让板块有12家公司上涨,其中涨幅最高为中微科技(1100%),成交额最高为龙门教育(5.34亿元)。创新层板块有5只股票上涨,基础层板块有14只股票上涨。(4)定增:3家公司发布定增预案,5家公司完成定增。创凯智能募资2997万元,校外宝募资728万元,中育传媒募资2345万元,土星教育募资7920万元,创显科技3.85亿元。
    A股、美股和港股教育公司交易回顾。(1)A股:11月,A股教育行业57家公司中4家公司上涨,涨幅前三分别为科大讯飞、东方时尚、三垒股份,涨幅分别为+23%、+10%、+2%。跌幅前三名为勤上股份、文化长城、创业黑马,跌幅分别为-37%、-19%、-18%。(2)美股:10家公司中6家上涨,涨幅前三为海亮教育、正保远程教育、ATA,涨幅分别为+63%、+13%、+8%。(3)港股:10家公司中2家上涨,睿见教育和港通控股上涨,涨幅分别为+2%、+1%。
    一级市场教育行业重要融资回顾。2017年11月,一级市场教育行业超过28家公司获得融资,其中(1)智课教育宣布完成2亿元B+轮融资。(2)儿童智能早教产品“火火兔”宣布获得亿元人民币融资。(3)CC视频宣布获得2.08亿元人民币C轮融资。(4)艺朝艺夕教育集团完成1.6亿元的B轮融资。(5)人工智能自适应网络教育公司乂学教育获1.5亿元追加投资。(6)英语在线教育产品和服务商爱乐奇完成3750万美元D轮融资。
    估值分析。截至2017年11月30日,教育行业中A股重点公司2017/2018年PE为41X/31X、新三板重点公司2017/2018年PE为23X/18X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为56X/38X。
    投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司(1)A股教育:文化长城、开元股份、百洋股份、视源股份、科斯伍德、汇冠股份;(2)三板教育:朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育;(3)美股:好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育;(4)港股:枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

国泰君安:中信银行(601998)2018年半年报点评：营收边际调整 资产质量做实

    投资要点：
    投资建议：维持18/19年净利润增速预测8.1%/10.0%，对应EPS0.94/1.03元，BVPS8.41/9.18 元，现价对应6.42/5.83 倍PE，0.72/0.66 倍PB。因市场估值中枢下移，下调目标价至8.41 元，对应18 年1.0 倍PB，维持增持评级。
    新的认识：资产质量做实力度超预期
    营收边际调整。净息差（日均余额口径）环比提升2bp 至1.89%，支撑利息净收入同比增速转正。非息收入增速（TTM）同比+22.4%，但环比下滑，归因理财业务手续费同比大幅下降77%。
    资产质量做实。不良率环比上升10bp 至1.80%，拨备覆盖率环比下降37pc 至151%，看似不良大幅恶化，实则做实账面指标，理由：1.偏离度较年中大幅下降15pc 至94%，一次性加强不良认定；2. 逾期90 天以上贷款实现双降，领先指标边际改善；3. 核销力度同比+62%，使得拨备覆盖率触及老监管红线。判断年末不良率拐点可期。
    零售存款提升。今年上半年市场零售存款压力增大，但中信银行零售存款较上年末增长26%，其中定期存款增长达30%。归因存款产品创新及零售客户数快速增长。
    风险提示：宏观经济失速下行、资产质量持续恶化

渤海证券:中原内配(002448)2017年半年报点评:业绩继续快速提升 股权激励彰显信心

    点评：
    国内国外齐发力，业绩和毛利率稳步提升
    1）公司国内和国外业务均保持快速发展，推动业绩快速提升，从国内看，公司作为国内商用车气缸套龙头，受益于商用车和工程机械市场阶段性复苏，同时安徽子公司乘用车业务发展持续向好，国内收入同比增长18.44%；从国外看，北美市场稳步增长，国外收入同比增长39.51%，同时收购Incodel Holding LLC并表（Q2贡献利润1246.28万元）。2）公司综合毛利率比同期提升3.55个百分点，达40.48%，其中国内/国外分别达37.06%/42.77%，分别提升0.41/5.70个百分点。3）公司期间费用率提升3.36个百分点至21.47%，主要原因在于人民币对美元汇兑损失及美国子公司货款增加导致财务费用明显增加。
    股权激励涉及范围广，彰显公司发展信心
    根据公司股权激励草案，拟授予人数达279人，涉及公司董事、中高级管理人员、核心研发和业务人员等，范围广，授予价格为5.03元/股，解除条件为以2016年净利润为基数，2017-2019年净利润增长率不低于30%、40%和50%（或2017-2018年平均净利润增长率不低于35%，2018-2019年平均净利润增长率不低于45%），显示出公司对未来发展的信心。
    全球气缸套龙头，加快打造模块化供货模式
    公司作为全球气缸套龙头，全球市占率达10%以上，为加快打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式，前期公司投资3亿元设立全资子公司中内凯思，并获得德国KS（全球领先商用车活塞制造商）技术和商标授权，有望培育新的业务增长点。
    布局汽车电子和智能驾驶等领域，战略转型加速推进
    外延方面，公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局，加快推进战略转型：一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配（上海）电子科技有限公司”，主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等；二是通过参股灵动飞扬布局ADAS产业，并推动灵动飞扬由后装向前装市场发展；三是与大河智信合资成立中原智信，有利于提升公司在智能制造领域的地位；四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。
    上调盈利预测，维持“增持”评级
    我们认为，公司作为气缸套龙头企业，主业稳健扎实，同时股权激励计划彰显未来发展信心。我们上调盈利预测，预计2017-19年公司实现营业收入15.12/17.33/19.43亿元，同比增长29/15/12%，实现归母净利润3.01/3.57/4.02亿元，同比增长40/18/13%，对应EPS分别为0.51/0.61/0.68元/股，维持“增持”评级不变。
    风险提示：汽车市场增速不及预期；国际经济环境变化及汇率风险；原材料价格波动风险。
    

中证网:博信股份(600083)资产出售遭上交所问询

    中证APP讯(实习记者胡雨)12月3日晚间,博信股份(600083)发布公告,公司今日收到上交所下发的《关于对江苏博信投资控股股份有限公司重大资产出售暨关联交易报告书信息披露的问询函》(以下简称“问询函”),要求公司就标的公司业绩下滑、公司主业聚焦智能硬件及其衍生品业务等问题作进一步说明和解释。
    根据博信股份此前公告,博信股份此次拟将持有的清远市博成市政工程有限公司100%的股权转让给深圳前海烜卓投资管理有限公司,交易对方将以现金支付对价,交易对价确定为6900万元。
    问询函显示,标的公司2016年实现净利润1855.93万元,2017年实现净利润919.63万元,2018年上半年实现净利润49.98万元,根据收益法评估中的盈利预测,预计标的公司2018年下半年实现净利润-6.73万元,2019年实现净利润9.79万元,以后年度虽有所回升,但仍大幅低于2017年之前的水平。上交所要求博信股份补充披露标的公司的主要业务来源,近年业绩大幅下滑的原因,并说明是否与公司更换实际控制人有关,并请财务顾问发表意见。
    此外,本次交易完成后,上市公司将剥离市政工程业务,主业集中在智能硬件及其衍生品业务上。上交所要求博信股份结合最近一期披露的定期报告,在智能硬件及其衍生品业务板块下,按细分行业或业务类型,以及细分产品,补充披露上市公司剩余业务及盈利模式、相关的营业收入、营业成本、毛利率,主要客户和供应商,研发投入等信息,并真实客观分析该业务板块的发展情况、核心竞争力,并请财务顾问发表意见。